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“AOA”高善文:当前金融市场调整或于7月前结束,短期波动背后的若干事实值得注意

时间:2021-06-07 04:20 来源:AOA 编辑:AOA

核心提示

来源| 中国四十届论坛作者| 高淑文“由资本股造成的战士,这可能超过劳动力下降的影响。这意味着在疫情之后,全球制造产品的价格中心会升起......这将至少提高全球通胀预期,至少有一段时间,油的效果尤为重要。有理由怀疑长期通胀预期,油脂供应抑制的长期性可能是相关的。 “ - 高山文中国四十论坛(CF40)学术委员会,安鑫证券首席经济学家本文是作者CF40双周内部研讨会于3月7日举行”美国金融和货币政策和全球金融市场“的演讲,CF40成员 ,通信银行研讨会并呈现讲话和评论。...

本文摘要:来源| 中国四十届论坛作者| 高淑文“由资本股造成的战士,这可能超过劳动力下降的影响。这意味着在疫情之后,全球制造产品的价格中心会升起......这将至少提高全球通胀预期,至少有一段时间,油的效果尤为重要。有理由怀疑长期通胀预期,油脂供应抑制的长期性可能是相关的。 “ - 高山文中国四十论坛(CF40)学术委员会,安鑫证券首席经济学家本文是作者CF40双周内部研讨会于3月7日举行”美国金融和货币政策和全球金融市场“的演讲,CF40成员 ,通信银行研讨会并呈现讲话和评论。

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来源| 中国四十届论坛作者| 高淑文“由资本股造成的战士,这可能超过劳动力下降的影响。这意味着在疫情之后,全球制造产品的价格中心会升起......这将至少提高全球通胀预期,至少有一段时间,油的效果尤为重要。有理由怀疑长期通胀预期,油脂供应抑制的长期性可能是相关的。

“ - 高山文中国四十论坛(CF40)学术委员会,安鑫证券首席经济学家本文是作者CF40双周内部研讨会于3月7日举行”美国金融和货币政策和全球金融市场“的演讲,CF40成员 ,通信银行研讨会并呈现讲话和评论。目前的金融市场调整或7月之前短期波动背后的几个事实值得注意的是,我试图在这一轮金融市场上添加的第一个事实。我想补充一下,美国债务产量并不独立,但全球主要经济体长期债券收益率普遍增加。从长期债券收益率的迅速上升,今年1月,长期债券收益率的增加并未完全集中在美国,包括德国,法国,英国,日本等。

世界主要经济体的长期债券产量几乎是上升。更值得注意的是,这些发达国家的长期回报率的上升相对,比美国债务的产量大。

相对指的是这种含义:如果是在初期疫情之前的基线,日本的长期债券产量明显高于流行病,法国和德国至少吸引了之前的水平 流行。债务收益率为流行病前的30至40个基点。从这个意义上讲,美国债务产量的增加率相对较小。

第二个事实,从全球股市,德国市场不落下,法国市场不落下,英国市场 - 如果我记得准确,没有明显的下降,韩国市场的下降非常轻微,是 美国道琼斯指数一点跌幅。从已经从世界堕落的市场,日本股市的回调非常大。

中国的创业板是指上海和深圳300的相对较大的回调幅度,以及纳斯达克,美国NAS和中国股票的回调也相对较大。因此,它不是世界各地的所有股市中的重点,但相对侧重于某些部门和一些国家。在此基础上,我完全同意黄海博士,一般来说,这一轮回调的特点是2020年,你越落下,你越落下。

从一个全球性的,中国的宝石是最多的下游,因为在2020年,全球资产中最大的增加是中国宝石。纳斯达克回调也相对较大。事实上,上海没有许多回调,道琼斯的回调并不是很多。我讨论了这些问题的原因,我实际上想表达,市场的所有原因都落在了吉登政府的1.9万亿刺激计划上,至少非常不完整。

事实上,其他国家债券和股票市场调整模式难以直接返回,并迅速返回拜登政府的1.9万亿刺激。虽然我同意可能会有一些联系,但这些联系明显被美国夸大了。来自汇率市场的第三种现象,尽管全球债券产量已经在几个月内开始上升,但美元指数最近开始上涨。

美元指数的崛起是上周或十天,它几乎“躺在地上”。在其他日子里,我可以看到一周多,因为美元汇率上升,全球资金基本上贬值,甚至人民币都有一些轻微的折旧。

然而,在这一点之前,美元指数没有显着变化。例如,全球汇率已上涨,例如,当时镑欣赏,欧元也赞赏,人民币没有变化。因此,从汇率市场的变化来看,我们也很难完全专注于美国看到问题,因为美元指数变得太晚了。

第四个现象非常重要。从商业市场来看,毫无疑问,自今年以来,商品价格的价格已经增加,甚至更长。然而,一个特别重要的事实是,2020年初的流行病的价格是基于流行病的,许多重要的商品价格在流行病之前平坦或超过了水平,包括高盛商品指数,铜价,原油价格是 现在基本上是平的,甚至超过了疫情爆发之前的水平。

如果你想看到铜,铜价非常接近历史的最高点,毫无疑问,流行病前的价格水平要高得多。但是,截至目前,全球经济复苏非常不平衡,它是非常不完整的; 虽然中国经济恢复了一段时间,但累计的增长仍然相对较低。值得注意的是,虽然美国债务收益率在流行病之前的30到40个基点的距离,但如果拆解,则提示预期的长期通货膨胀已经大大超过了流行病。

该水平,这是美国债务产量剥夺的长期通胀预期,比2020年初的流行病高30至40个基点。在此之前,其期望约为1.8%或1.9%,现在应该超过2.2%。

美国债务产量远低于流行病,但预计通货膨胀将明显高于以前。我们所看到的是,美国的实际利率,即使它已经上升,它仍然远低于流行病。美国长期通胀预期:联邦储备货币政策框架调整和供应受到美国股票风格的变化,疫苗推出后,纳斯达克将下降,道琼斯队的势头升起。

可以看出,纳斯达克去年上升了,但从节奏的上升,可能是从疫苗的开始,纳斯达克已经很难“赢”。这解释了什么? 注意市场风格已经调整,这种调整类似于最近的调整方向,但最近调整了幅度似乎更加戏剧性。我的问题是,随着疫苗的情况开始地确定和人们的经济预期变化,商品的价格,在内的道德,包括中国自己的循环开始上升,但为什么美国提示利率不变? 为什么我不开始最近的提示利率开始迅速上升,有些顺序诱导全球市场震惊? 如果它被解释为全球周期,那么从商品市场,包括从美国股权市场风格的转型,这种解释并不是如此令人信服,因为这些因素的出现是显着的。早期的。

这是我们对当前金融市场条件和影响的讨论,以及未来预览的起点。在这种情况下,我想提及一些重要的相关观察。

首先是对美联储货币政策框架的调整,这是2%的平均通胀目标系统,这意味着美联储可以容忍通胀水平上升,这影响了,预计美国十年债务的长期通胀预期。崛起,虽然提示利率被按下。

过去,美联储是一个经济的康复。我提高了利率,现在我将在通货膨胀后提高利率。

货币政策框架的调整提高了美国的平均通胀水平,所以我们看起来2.2至1.9高,但它降低了提示的利率。因此,在疫苗出来之后,股市将区分,但这种影响被债券市场的货币政策新框架吸收。

因此,美国债务利率更加缓慢,以应对经济数据,导致疫情前的实际利率水平相对较远。我认为这种解释与一定程度有关,但我不知道它有多大。

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其次,来自全球商品市场,全球经济尚未康复。石油是全球需求的非常代表性的案例。全球航空运输中的弹房导致石油需求处于较低水平,但油价已恢复到相对低的流行病水平,这是一个非常重要的原因是原因有限,你可以看到最近的沙特 - 国王。

生产,油价应该上升。在石油层面,我们已经看到,欧佩克对石油定价的控制包括其他一些因素,导致对美国石板石油工业面对油价的响应更加缓慢。

一些结构因素代表了供应水平的抑制,这在很大程度上解释了石油市场的增加。虽然许多人在我看来,许多人从需求水平披露铜,铝或甚至从需求水平的谷物价格,但供应水平因素的影响就不容忽视。在此上下文中,我想在逻辑链上的两个步骤中讨论这个问题。

首先,当未来的研究人员在2020年回顾这种流行病时,并将这种疫情与以前的西班牙流感和欧洲黑人死亡疾病进行比较,我认为他们会发现重要的差异:历史在疫情后的其他人,最重要的 产生的影响是资本越来越强,劳动力变短。因为流行病导致大规模劳动力的死亡,它有限腐败的资本股,所以在流行病之后,资本回报是下降,劳动力的相对价格正在上升。

例如,在欧洲黑人死后,劳动力短缺使房东的土地具有一定的催化作用对欧洲历史的转变。即使在西班牙流感结束后,我们也从美国数据看来,发生的主要现象是由于死亡很多,资本相对富裕,人均收入增长正在加速。但期待这种流行病的影响,可能会惊讶于这种流行病死亡的人口主要集中在老年人,老年人不在劳工队中。

其次,这种疫情造成了对资本股的影响和影响,我认为可能会超过劳动力下降的影响。在疫情期间,许多公司由于各种原因而离开市场,许多领域的资本库存正在下降。在一定程度上,当油价上涨时,美国页岩石油工业在投资水平放缓,与这些变化有直接或间接的联系。那么它的影响是什么? 如果疫情系统在全球化的情况下减少了资本股票,这意味着全球制造产品的价格中心将在流行病后崛起。

许多现场制造能力已经消失,铜的生产能力,石油生产能力将被延迟,削弱,所以全球制造产品的价格将上升,制造产品的价格中心将上升,这将提高全球通货膨胀 至少有一段时间,预计油尤为重要。我相信对美国通胀期望的第二次解释可能来自这里。

有理由怀疑在经济的情况下不那么好,长期通胀预期增加,以及石油供应抑制的长期性质。从这个角度来看,通货膨胀期望的增加吗? 我认为这是一个高度开放的问题。也许我们仍然从美国通胀期望的最终期待。疫苗疫苗接种和经济复苏预期,提高全球金融市场风格的加速和恢复美国实际利率的兴起。

实际利率上升有两个重要的背景。首先是疫苗接种疫苗,这使得每个人都在短期内变得更加乐观,有助于刺激长期利率。

第二,市场对经济复苏的期望更加乐观,进一步刺激了商品价格的价格,商品价格上涨刺激了市场预期,导致通货膨胀增加。由于以前的讨论,市场似乎是通货膨胀的增加很长。

在这种情况下,预计每个人都会提前获得利率,这两件事是相互催化和相互联系的。换句话说,全球经济加速度恢复,商品价格的价格在紧缩供应下正在上升。预计商品价格的期望预计将上涨,预计将启动利率为2%喂,这次美国提示利率开始更加激烈。

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反应。提示利率的问题是什么? 主要是经济加速恢复。

更重要的是,这反映了市场预计比以前的预期早期更早,因为通胀预计很高,这来自经济复苏,也来自其他一些结构因素。目前的市场预计比以前的市场预期大幅校正,这引发了我们在一定程度上看到的全球市场调整。因此,尽管目前的波动与1.9万亿刺激计划有关,但这没有看到这一点。

看看这个角度的问题,这种催化刺激是什么样的变化? 事实上,它刺激了全球金融市场,以在疫苗后加速变化。疫苗来到疫苗后,全球资产价格的风格从在线经济转向线经济从消费者产品到循环。这次利率加速,经济复苏的确认加速和商品价格上涨,加速了这一转换过程,以及中国的同一过程。

但是,由于短期内的上升,抛出了高价部门的估值校正。对于这些高度估计的部分,经济加速度恢复削弱了其分子结束利润的前景,利率的上升提高了其分形端的参数,因此市场调整相对较大。

然而,对于其他部门,分子终止收益的前景也得到了改善,而骨折终端参数上升,因此调节压力要容易得多。目前的金融市场将如何调整或结束于7月之前? 我个人认为有几种可能的情景。我同意黄海的博士,考虑到疫苗接种促销,每个人都对美国联邦利的期望提高了利率等,美国十年债券利率可能会返回甚至超过流行病前的水平 稳定。

参考德国,日本等,利率约为2.0%才能稳定,但现在只有1.6%。而这种上升过程主要反映在较晚的兴趣期。

如果未来利率上升僵硬,市场调整将明显继续。其次,债券市场的后调整可能受到某种未知结构漏洞的影响,并且它变得无序,非常动荡。例如,在利率约为2%之后,我们未知的市场漏洞中的一些可能导致债券利率继续在一段时间内成长。

我认为有理由相信在这种情况下,美联储将被迫进入扭曲手术市场,一旦美联储扭曲,我认为整个过程结束 - 债券利率很快就会稳定,那么 股市在全面完成调整后也将开始反弹,然后在美元后回顾。这一过程使用多长时间,但我们不知道,但与先前讨论的逻辑结合,我的猜测是调整应该在7月份疫苗接种前结束。3月18日(星期四)末20:00〜21:00经济学家圈特价!。


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